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北京证券交易所横空出世,资本市场迎来三十年新格局
发布时间:2021/9/23 10:04:52  点击:197
重磅新闻:设立北京证券交易所 

9月2日晚间,北京证券交易所横空出世,资本市场迎来三十年新格局,引发了金融界热议。有分析认为,正如近年来科创板、创业板的注册制改革,此次深化新三板改革、设立北京证券交易所对券商行业而言也将迎来一次发展机遇。


1、“百年北交所”的历史印记

早在辛亥革命后的1918年,北京就成立了证券交易所,这实际上是中国人自己设立的最早的证券交易所。抗日战争爆发后,北京证券交易所于1939年初歇业。后来随着新中国的建立,北交所短暂恢复后又关闭。

为了使股票、证券等有价证券进行规范有序的交易,上海证券交易所、深圳证券交易所先后于1990年12月及1991年7月开业。但是上交所与深交所都是服务于上市公司的证券交易所,很多中小企业不符合上市条件不能上市。这些中小企业也很需要资本市场的支持,因此设立“场外证券交易市场”显得非常必要。

经国务院批准,全国性场外交易市场,即新三板于2012年9月20日在国家工商总局注册成立。


焦点直击

目前,北京证券交易所有限责任公司已完成工商注册。

注册信息显示,成立及核准日期为9月3日,全国中小企业股份转让系统有限责任公司为唯一股东,法定代表人为徐明,注册资本10亿元人民币,登记机关为北京市市场监督管理局。经营范围为:依法为证券集中交易提供场所和设施、组织和监督证券交易以及证券市场管理服务等业务。

9月5日晚间,北交所起草了首批业务规则。从9月2日习近平总书记宣布“深化新三板改革,设立北京证券交易所”,到首批业务规则的发布,仅用时3天,堪称“火速”。

其中,就上市公司及相关主体的监管要求、证券交易和会员管理规则做出了明确安排,包括平移精选层上市标准、停复牌管理更加严格、退市制度等要点。


1、平移精选层上市规则

《上市规则》由发行上市、持续监管、退市机制、自律监管和违规处理等四部分组成。北交所的上市标准与精选层条件保持一致,即四套“市值+财务”要求。

  • 标准一侧重财务指标,市值起辅助作用;
  • 标准二侧重关注市值标准,适应盈利模式清晰、业务快速发展的企业;
  • 标准三针对具有一定研发能力且研发成果已初步实现业务收入的企业;
  • 标准四主要面向市场高度认可、研发创新能力强的创新型未盈利企业。

北交所上市标准与精选层的挂牌条件保持一致,具有较好的包容性。目前精选层挂牌的66家公司,上述4套标准均有覆盖。其中,多数企业以第一套标准要求进入精选层。


2、为混合交易预留空间

整体延续精选层以连续竞价为核心的交易制度,涨跌幅限制、申报规则、价格稳定机制等其他主要规定均保持不变,不改变投资者交易习惯,不增加市场负担,体现中小企业股票交易特点,确保市场交易的稳定性和连续性。主要内容如下:

1、实行30%的价格涨跌幅限制,给予市场充分的价格博弈空间,保障价格发现效率;
2、上市首日不设涨跌幅限制,实施临时停牌机制,即当盘中成交价格较开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%时,盘中临时停牌10分钟,复牌时进行集合竞价;
3、连续竞价期间,对限价申报设置基准价格±5%的申报有效价格范围,对市价申报采取限价保护措施
4、买卖申报的最低数量为100股,每笔申报可以1股为单位递增;
5、单笔申报数量不低于10万股或成交金额不低于100万元的,可以进行大宗交易。同时还为引入做市机制,实行混合交易预留了制度空间;
6、与沪深交易所一样,北交所也还是T+1的交易机制。


3、退市制度安排:主动和强制
1、退市标准,即“谁应退”。《上市规则》明确了主动退市与强制退市安排,强制退市分为交易类、财务类、规范类和重大违法类等四类情形,构建了多元丰富的指标组合。其中,财务类强制退市考察期为两年,指标不交叉适用。
2、退市程序,即“怎么退”。《上市规则》规定了退市风险警示,作为强制退市的先导制度,既向市场充分揭示风险,也保障投资者的交易权利;明确强制退市由上市委员会审议,确保退市决定的严肃性和审慎性。
3、退市去向,即“退到哪”。北交所充分发挥与新三板市场一体发展的制度优势,对于退市公司,符合新三板基本挂牌条件或创新层条件的,鼓励进入相应层级挂牌交易,继续发展;存在重大违法等情形,不符合挂牌条件的,转入退市公司板块。此外,北交所退市公司符合重新上市条件的,可以申请重新上市。


4、停牌管理更加严格

北交所停复牌管理更加严格。具体来看:

  • 筹划重大资产重组或发行股份购买资产的,停牌时间压缩至不超过10个交易日
  • 筹划控制权变更、要约收购等事项,停牌时间不超过5个交易日
  • 筹划其他重大事项不超过5个交易日,因特殊情形延期复牌的,连续停牌总时长不超过25个交易日


5、对现金分红比例不作硬性要求

《上市规则》充分吸收了精选层前期实践经验,承袭契合创新型中小企业特点的监管制度,形成了体现北交所市场定位和特色的差异化制度安排,有效平衡了中小企业在资本市场的规范成本与收益。

例如,对现金分红比例不作硬性要求,鼓励公司根据自身实际“量力而为”;对于股权激励,允许在充分披露并履行相应程序的前提下,合理设置低于股票市价的期权行权价格,以增强激励功效。

6、探索与公司制交易所相契合的会员管理制度
北交所作为公司制交易所实行会员管理,会员是证券公司开展业务的资格载体。区别于会员制交易所,会员在公司制交易所不享有财产所有权。


证监会发布征求意见

9月3日,中国证监会就北京证券交易所有关基础制度安排向社会公开征求意见。

北交所将总体平移新三板精选层上市、交易、转板、退市等基础制度,坚持合适的投资者适当性要求,形成契合中小企业特点的差异化安排。

具体关注以下八个要点:

1、设置包容精准的上市制度

北交所将总体平移新三板精选层上市、交易、转板、退市等基础制度,坚持合适的投资者适当性要求,形成契合中小企业特点的差异化安排。

具体来看:

  • 构建包容、精准的发行上市制度

  • 实行灵活多元的持续融资制度

  • 建立宽严适度的持续监管制度

  • 明确公司制交易所监管安排

2、精选层挂牌公司全部转为北交所上市公司

新三板市场已形成了三个市场层次,北交所设立后,精选层挂牌公司将全部转为北交所上市公司。后续北交所上市公司,将从符合条件的精选层挂牌公司中产生。

改革后,新三板基础层、创新层依然是全国性证券场所,基础层创新层公司仍然是非上市公众公司,后续北交所将不断提升制度安排,完善市场服务功能。


3、上市首日不设涨跌幅限制,次日起涨跌幅30%

在融资资准入制度方面,北交所总体平移新三板精选层的发行条件,将完善公开发行定向发行融资机制,丰富融资工具,提供多种定价方式,体现多元化需求。北交所试点注册制,坚持信息披露为中心,强化制度针对性、精准性、包容性,压实责任,提高违法成本,强化投资者保护。

在交易制度方面,北交所将坚持精选层灵活的交易制度,实施连续竞价,新股上市首日不设涨跌幅限制,次日起涨跌幅限制30%,增加市场弹性,防范投机炒作,促进买卖均衡博弈。

在持续监管方面,北交所将严格遵守上市公司监管的法律框架,同时延续精选层贴合中小企业实际的特色,强化公司自治和市场约束,形成差异化制度安排,平衡融资需求和规范成本。

在退出安排方面,北交所将维持有进有出、能进能出的市场生态,构建多元的退市指标体系,完善定期和即时退市制度,强化市场出清功能,建立差异化退出安排,符合条件的北交所公司可以退至创新层、基础层继续交易,重大违法直接退市。

在市场连接方面,将加强多层次市场之间的有机联系,丰富企业的成长路径,在基础层、创新层成长中小企业,鼓励其继续在北交所上市;同时,进一步完善转板机制,符合条件、有意愿的公司,可选择到沪深交易所上市、继续发展。


4、北京证券交易所实行公司制

不同于会员制的交易所,北京证券交易所具有特色的组织形式和管理制度,全国股转公司统筹新三板的创新层和基础层,实行一体管理,独立运行,根据规定,制定的章程和上市公司等,将报送证监会。北京证券交易所实行公司制,遵守证券法、公司法、交易所管理办法的相关规定,同时借鉴国际上的最佳实践,优化治理机制,提升治理能力,努力形成北交所透明、高效、廉洁的治理文化。


5、北交所与沪深交易所错位发展

与沪深交易所相比,北交所的服务对象更早、更小、更新,同时将构建新三板基础层、创新层到北交所层层递进的市场结构。

1、在制度方面,北交所将着力构建符合中小企业特点的基础制度,坚持上市公司从符合条件的创新层企业中产生,坚持畅通转板机制,强化多层次市场的互联互通。

2、在市场运行方面,北交所将继续坚持以合格投资者为主,北交所市场的投资者以机构投资者为主,这与北交所所服务的中小企业的风险特征相匹配,也与沪深交易所形成差异。


6、以新三板精选层为基础组建北交所

新三板创新层、基础层是北交所上市公司的来源,这两个层次的市场将主要对不同成长阶段、不同类型的中小企业进行培训和规范,推动中小企业更早熟悉资本市场,促进其增强信息披露意识,帮助中小企业更好利用资本市场服务,不断成长壮大。


1、打造服务中小企业发展的专业化平台;
2、探索具有差异化、特色的制度安排;
3、探索形成服务中小企业发展的良好生态,促进科技创新和创新资本融合。


7、如何发行?门槛多高?

在发行方式上,引入授权发行、储架发行等灵活发行机制。

9月3日,监管层对于投资者交易门槛并没有明确提及。不过,如果按照当下新三板的入市门槛来看,最少需要100万元,并且拥有两年以上的证券投资经验。具体来看,目前新三板精选层、创新层、基础层的门槛分别为100万元、150万元、200万元。

8、证监会:持续加强监测北交所的运行情况

北京证券交易所改革过程中,证监会将持续加强监测市场的运行情况,防止炒作概念,严厉打击内幕交易、市场操纵和虚假披露等违法违规行为,保证市场的稳定运行。北京证券交易所将强化底线思维,在保证市场运行平稳的基础上,建设服务创新型企业的主阵地。

1、抓紧出台各项规则,涉及发行上市、交易所管理等规章,全国股转公司也将出台配套规则,为北京证券交易所建设夯实制度基础;
2、做好基础准备工作,确保北京证券交易所所顺利开市;
3、完成北京证券交易所的主体设立工作;
4、证监会要加强与其他部委的合作,形成合力,不断提升资本市场服务实体经济的能力。

背后深意和未来发展
1、证券交易所对一座城市意味着什么

证券交易是现代金融业最核心的业务,是金融的“王冠”。新股上市,现有股票增发可以吸引大批境内外资金。大国的证券交易所其实变相实现了央妈的印钞供能(股票换资金)。一个证券交易所给一座城市带来的东西远超想象:资金、人才、技术、商业模式,这些现代经济的核心元素是经济腾飞不可缺少的因素。

事实上,中国北方新经济发育缓慢在很大程度上也与北方缺少一座全国性的证券交易所有关。目前大中华区最具影响力的三座证券交易所分别在上海、深圳和香港。

偌大的北方全国性的证券交易所颗粒无收,严重影响了北方经济的升级。为平衡区域发展,于情于理,国内第三座证券交易所都应该放在北方。


2、设立北交所的意义

设立北京证券交易所,这意味着以服务中小企业为己任的新三板将站上改革新起点,中国资本市场改革发展又迈出关键一步。

北京证券交易所将牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位,尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段,提升制度包容性和精准性。这不仅意味着新三板精选层法律地位的提升,更将有效提升市场效率、激活市场活力,引导资源更多关注优质中小企业,提高品牌效应和吸引力,引领中小企业群体更好发展。

设立北京证券交易所,形成北京证券交易所与沪深交易所、区域性股权市场错位发展和互联互通的格局,中国资本市场的多层次市场结构将进一步完善,中国资本市场将更有活力和韧性

可以预期,随着改革的稳步推进,新三板将形成一个服务中小企业更加专业化的平台,让越来越多的中小企业、“专精特新”企业得到多层次资本市场的助力,迎来更高质量的发展。

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